专题：A股风格切换 哪些热点有望继续上涨？
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9月8日晚间，铜价再度上演狂飙行情。截至记者发稿，伦敦金属交易所（LME）期铜价格触及14779美元/吨，再创历史新高。沪铜主力合约cu2610同步走强，盘中最高触及每吨111720元，较2025年初不足7万元/吨的水平上涨超50%。国内铜现货价格同样创出新高，达到11.14万元/吨，单日上涨1370元/吨。
资本市场对此已有较为充分的预期。“我们一直判断铜价大概率要上涨。”一家期货公司研究员向上海证券报记者表示。中金公司在2026年下半年展望中明确表示，铜价上涨更具确定性，有望向15000美元/吨新高迈进。
产业链巨头同样偏向看涨。洛阳钼业管理层在接受记者采访时表示，铜在供应端仍然偏紧，AI等新兴领域带来新的需求支撑，铜价有望保持稳中向好。紫金矿业判断，优质铜资源的稀缺性叠加矿端供给约束，已确立铜市长期结构性短缺的格局。
铜价为什么涨？是否还会上涨？高铜价带来了哪些影响？下游企业如何应对？上海证券报记者一线调研发现，铜价的这一轮快速上涨，既是新经济对旧供给的一次猛烈撞击，也是全球化资源博弈的缩影；既给产业链中下游带来了巨大压力，也孕育出新的市场机遇。
“加工费”变“倒贴费”
铜价上涨冲击波蔓延
8月21日，武汉一处厂房拆除现场，“包工头”李明接下了一笔“反常”的生意：他需自负机械、人工及运输成本，另向业主支付30万元，才获得将厂房拆除的权利。“里面废旧电缆不少，卖完应该还能有些利润。”李明告诉记者。就在一年多前，同类工程通常是由业主付费至少10万元委托施工。
从“收钱干活”到“花钱抢活”，背后是铜价大幅上涨。
与回收端类似，铜冶炼端的商业逻辑也是出现了颠覆。2025年底，中国冶炼厂与智利矿商安托法加斯塔敲定的2026年长单加工费基准已降至0美元/吨，此前这个数字还是21.25美元。更残酷的是，今年二季度以来，铜精矿加工费长期在-40美元/吨附近徘徊，近期更是暴跌至-201.56美元/吨的历史低位，这意味着冶炼厂每加工一吨铜精矿，不仅赚不到加工费，反而要倒贴钱，“加工费”变成了“倒贴费”。
“以往的惯性与经验几乎都失效了。”西南地区某冶炼公司相关负责人告诉记者，现在能活下来的冶炼企业，主要依靠硫酸、硫磺副产品在支撑。2026年8月中旬，国内98%硫酸价格为1940.6元/吨，较2025年同期的718.4元/吨上涨约170%。
来自产业链的信号，在期货市场被进一步放大。8月17日至18日，LME铜市场出现了一组极端价格信号：现货对三个月合约逆差一度飙升至每吨545美元，创下2021年10月大规模逼仓以来的最高水平。即便8月18日回落至478美元附近，仍处于极度紧张区间。
“现货市场上‘抢铜’的人太多了，愿意为此支付溢价。”一位长期跟踪铜价的业内人士向记者介绍，逆差是指现货价格高于远期期货价格的市场结构，正常情况下远期价格应高于现货，因为持有商品需要仓储和资金成本，而当前的结构恰恰反映出即期铜资源供不应求。
铜价的持续高涨，下游用铜企业受冲击最为明显。“公司一年消耗铜、铝等原材料约11万吨，成本占比在70%至90%之间。”国内某电缆企业负责人向记者坦言，眼下不少电缆企业正面临“成本倒挂”的考验。据介绍，当前，该公司约三分之二的订单为闭口合同，剩下三分之一虽设有调价条款，但调价空间最多只有3%。这意味着，企业仍需按数月前约定的固定价格交付产品。“目前执行的还是去年的订单，还有5000吨铜、5万吨铝的‘闭口订单’未执行。”上述负责人表示。
据了解，电缆行业通常采用“闭口价”的招标模式——合同期内不因铜、铝等原材料价格波动而调整，供应商需自行消化成本上涨风险。
AI“改写”需求逻辑
三重力量共振推升铜价
“AI数据中心等新场景已成为铜的‘超级需求引擎’。”紫金矿业相关高管表示，随着算力密度提升，液冷和高压直流供电架构成为主流，高端铜材需求爆发。
AI数据中心究竟有多“吃铜”？据浙商证券测算，单台算力柜液冷板纯铜材消耗高达800至1000公斤，液冷机架母线约120公斤，800V直流母线约220公斤。摩根大通预测，2026年全球数据中心铜消费将达47.5万至74万吨，每年新增需求约11万吨。AI算力基建带动的电网扩容、变压器升级需求，将进一步放大用铜增量。
新能源汽车的用铜量同样可观。据统计，新能源汽车单车用铜约80至100公斤，是传统燃油车的3至5倍，整体市场规模增长迅猛。
在河南洛阳一家铜加工企业，用于新能源领域的铜材订单供不应求。企业负责人告诉记者，公司刚刚签下2000吨订单，由于铜价上涨明显，其采购方式也发生改变——以前从贸易商拿货，现在直接向生产端锁单，以此节约成本。
与需求端爆发式增长形成鲜明对比，铜矿供给侧持续收紧。
近年来，多家外资铜生产商产量增量有限甚至下滑。例如，智利国家铜业公司（Codelco）因矿山和项目挫折，预计今年产量将下降。杰富瑞最新研报显示，覆盖全球约55%矿山供应量的主要矿商，二季度铜产量同比下滑3.9%，主因为运营中断、矿石品位下降及部分项目执行问题。
主要资源国供应扰动亦日趋频繁。今年8月初，全球第二大铜生产国刚果（金）正式实施铜精矿出口禁令，全面禁止铜精矿与钴精矿出口。更早前，全球最大产铜国智利受暴雪、强降雨和大风等极端天气干扰，产量增长疲软，智利国家铜业委员会已将2026年智利铜产量预期下调至527万吨，较2025年下降2.6%。
在全球前十大铜生产商中，洛阳钼业和紫金矿业是少数仍在持续扩产的企业。洛阳钼业在回复记者时表示，矿业新增项目周期漫长——一座绿地矿山从勘探到审批规划通常需8至10年，即便条件较好也需3至5年。优质资源稀缺、开发周期长，使“供应刚性”成为矿产资源的固有属性。
美国关税预期引发的跨市场套利与供应焦虑，成为短期内影响铜价走势的最大变量。2025年8月，特朗普政府对铜半成品加征50%进口关税，但精炼铜暂被排除在清单之外。然而，市场普遍预期美国商务部后续将把精炼铜纳入征税范围。为规避潜在的关税成本，全球贸易商大幅提前将铜从欧洲、亚洲运往美国，掀起一波“抢运潮”。数据显示，仅2026年7月，美国精炼铜单月进口量便突破20万吨，创下至少12年来的最高纪录。
有接受记者采访的期货研究员认为，这一集中性的转移，既抽紧了其他地区的现货供应，又推高了美国本土的到岸溢价，叠加投机资金的涌入，共同将铜价推至历史高位。
套保、升级、替代：
企业各显神通应对高铜价
记者调研发现，随着高铜价沿产业链层层传导，一场围绕降本增效、产品升级和材料替代的结构性重构也在加速展开。
走进河南洛阳通达股份（维权）的生产厂区，机器轰鸣，生产线满负荷运转，订单已排至三季度末至四季度。上半年公司已披露7项重大中标，累计金额达13.92亿元。面对来自行业“闭口价”的压力，通达股份的解法是期货套期保值。“招投标周期分散，我们配合期货和衍生品工具对冲，让高价订单和低价订单的利润相互平衡，锁住长期收益。”公司董秘刘志坚介绍。
一家汽车热管理零部件企业高管告诉记者，公司与主要客户建立了原材料价格联动机制，对于无法完全通过产品价格联动覆盖的原材料价格风险，则利用期货工具进行套期保值，其套保范围覆盖铜、铝、不锈钢等多种与生产经营密切相关的原材料。
金田股份选择了对产品结构升级——主动压缩低附加值、同质化业务，把资源向高技术壁垒的新兴产品集中。2026年上半年，公司在AI算力基础设施相关铜材上取得爆发式增长：算力散热领域铜基材销量1.27万吨，同比增长68%；机架母线铜基材销量3185吨，同比增长94%。公司已切入英伟达、META、亚马逊云科技、华为等头部云服务商供应链。
高铜价还带来了替代材料的全面提速：铜价越高，下游用料越“痛”；用料越“痛”，替代的动力就越强。
一家铜加工企业负责人向记者讲述了一个真实案例：公司下游一家建材客户，过去每月铜需求量约1000吨，如今已锐减到“几乎完全没有”，转而改用成本低约五分之四的不锈钢材料。
在这场替代浪潮中，最汹涌的莫过于“铝代铜”，替代领域从结构件领域向导电、导热领域蔓延。
国内某铜加工上市公司高管透露：已有多家新能源车企在推进铝线替代铜线的方案，涉及数十个车型，其中部分车型已临近量产；家电行业同样在推进铝管替代铜管的方案。
通达股份正推广自研的铝合金电缆方案。刘志坚给记者算了一笔账：“铝的导电率约为铜的61%，在实际应用中，选用比铜导体大两个规格的铝导体，就能达到相同的载流能力。铜铝价差接近3倍，同等电气性能下，可降低客户约70%的采购成本。”这一方案在光伏电站等有足够散热空间的场景中尤其适用。
数据为这一趋势提供了注脚：截至2026年6月，国内铜铝比价达到4.41，大幅高于历史长期均值。产业规律显示，比价突破3.5时替代经济性初步显现，站上4.0后上下游企业会同步推进产线改造。
不过，并非所有企业都有足够能力实现成本传导和风险对冲。金田股份董秘丁星驰提出，高铜价对中小加工企业的冲击更为严重——它们议价权弱、传导能力有限，原材料上涨带来的资金占用足以压垮现金流，行业资源将进一步向头部集中。
中国有色金属工业协会副秘书长兼重金属部主任段绍甫表示，铜是支撑全球能源转型与数字经济发展的关键金属，我国上游矿产资源对外依存度较高，海外供应扰动频繁已成为新常态。企业应在海外权益矿、再生回收、长协采购等方面形成组合安排，增强供应链韧性，沉稳应对各类变化。
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