在AI算力需求井喷与国产替代进程加速的双重驱动下，国产高端处理器龙头海光信息（688041.SH）2026年上半年再度交出一份营收利润高增的亮眼成绩单。
报告期内，公司实现营业收入90.99亿元，同比增长66.52%；归母净利润17.98亿元，同比增长49.69%；扣非净利润16.31亿元，同比增长49.67%，基本每股收益同比增长50%至0.78元/股。
公司明确将业绩增长归因于人工智能快速发展带来的国产芯片需求攀升，以及公司持续加码研发投入、迭代优化产品性能所推动的高端处理器市场版图扩展。
然而，在利润端高增长的背面，经营活动产生的现金流量净额为-4.28亿元，同比下降119.64%，利润的高增与现金流的大额负值形成了鲜明的反差。
公司解释称，现金流“失血”主要系为匹配市场销售规划、保障供货能力、抢抓市场机会，根据经营策略加大备货储备规模，导致原材料及经营性采购支出同比明显增多所致。
与此同时，公司营业成本同比增长87.15%，除经营规模扩张外，亦受上游原材料、存储配套辅料等价格上涨推高单位采购成本的影响。
换言之，海光信息正处于“为未来的高增长提前囤粮”的战略扩张期，用当下的现金流换取未来的市场份额与交付能力。
战略备货的直接后果体现在资产负债表端：报告期末存货账面价值高达75.18亿元，占期末资产总额的比例达到20.86%。这一比例在半导体设计企业中处于偏高水平，半年报也指出，若未来市场环境变化、竞争加剧或技术更新导致存货过时，大额备货将从“弹药”变为“包袱”。
与此同时，供应链端的约束同样值得警惕：公司供应商集中度较高，且受地缘政治及实体清单等外部环境因素影响，更换新供应商代价较高，部分供应商难以替代，一旦供应链出现波动，将对生产经营与研发造成不利影响。
从行业大背景来看，公司所处的集成电路设计行业正处于算力需求高速增长、国产化由政策驱动转向市场驱动的关键阶段，AI产业向智能体范式迁移推动Token消耗量大幅增长，加速服务器市场预计未来五年复合增速超过30%。
公司DCU产品已适配DeepSeek、Qwen3等400余款主流大模型，新一代通用处理器与协处理器均处于开发阶段，技术卡位优势明显。
但高增长叙事之下，后续需要持续验证的核心问题在于：在研项目的量产进展能否如期兑现，大模型生态的转化效率能否持续提升，以及在高备货规模之下，存货消化节奏与跌价风险是否真正可控——这既是海光信息下半年最大的看点，也是最大的变数。
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